Expected Shortfall (CVaR)
L'expected shortfall mesure la perte moyenne dans les pires scénarios au-delà de la VaR. Il capte mieux le risque extrême que la VaR seule.
L'Expected Shortfall (ES) va au-delà de la Value at Risk en mesurant non pas le seuil de perte, mais la perte moyenne réelle lorsque ce seuil est dépassé. Contrairement à la VaR qui s'arrête à un percentile donné, l'ES intègre la queue de distribution et révèle l'ampleur des pertes catastrophiques souvent sous-estimées.
À retenir
- Mesure la perte moyenne conditionnelle au-delà du seuil VaR fixé
- Capture les événements extrêmes et queues épaisses ignorées par la VaR
- Plus robuste pour les portefeuilles avec actifs volatiles ou illiquides
L'Expected Shortfall permet au gestionnaire de risque d'anticiper l'impact réel des crises de marché, au-delà des scénarios « normaux », pour dimensionner correctement les buffers de capital.
L'expected shortfall répond à : « combien je perds en moyenne dans les 5 % pires cas ? ».
Termes liés
La VaR estime la perte maximale d'un portefeuille sur une période, pour un niveau de confiance donné. Outil institutionnel de mesure du risque, critiqué pour sous-estimer les extrêmes.
Un cygne noir est un événement imprévisible, à très faible probabilité et à impact majeur, rationalisé seulement après coup. Concept popularisé par Nassim Taleb.
Le risque de queue est celui d'événements rares mais extrêmes, situés dans les « queues » de la distribution. Sous-estimé par les modèles classiques, il cause les pertes les plus graves.
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